化工行业观点：停产叠加10月装置检修，TDI短期紧缺度创新高

10月以来，化工TDI（甲苯二异氰酸酯）价格出现暴涨。行业修T新高在全球能源紧缺背景下，观点欧洲化工品产能较为受限，停产而TDI生产的叠加短期度创经济效益对能源成本的变化更加敏感。高天然气价格倒逼欧洲停产（1年以上维度），月装叠加10月多数TDI装置检修（1个月维度），置检使得TDI短期供给紧缺度创历史新高。紧缺

TDI属于聚氨酯产业链中上游，化工主要应用领域为海绵及其制品，行业修T新高终端制品为沙发、观点床垫、停产汽车座椅等，叠加短期度创内需支撑较强，月装外需高速增长，置检而近几年全球TDI产能增长速度缓慢。我们认为，短期看TDI后续价格有望继续走高，大概率突破3万元/吨。更重要的是，明年欧洲产能难重启的背景下，短期TDI价格上扬有望推动明年TDI价格中枢上一台阶。

为什么直至明年欧洲TDI装置难以恢复？一方面，正常情况TDI中天然气成本占比高，约为30%，根据标准普尔全球移动日前发布的报告，欧洲化工企业自2021年3季度以来天然气采购价不断上升，2022年3季度采购价预计为2021年3季度的4倍，欧洲停产检修实际是高成本倒逼所致；另一方面，俄罗斯如无法恢复欧洲管道气供给，欧洲天然气会在高位震荡，而北溪管道被破坏，短期恢复非常难。即使欧洲TDI价格上涨后，欧洲装置有盈利空间可能复产，但高成本对TDI价格也有支撑。

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