内容摘要：政策及7月经济指标引发投资者对国内经济复苏的担忧，9月之前交易美联储降息的预期难以证伪，国内流动性偏宽松是相对最确定的总量因素，仍利好成长风格资产；重点跟踪中微观经济复苏的指标，短期关注美众议长亚洲行

政策及7月经济指标引发投资者对国内经济复苏的股票国内担忧，9月之前交易美联储降息的市场苏叠市场预期难以证伪，国内流动性偏宽松是每周相对最确定的总量因素，仍利好成长风格资产；重点跟踪中微观经济复苏的昊评指标，短期关注美众议长亚洲行程。经济加流结束

上周市场延续调整，弱复仍沪深300略强于创业板指，动性小市值强于权重股，充裕房地产、系统性修汽车、复或机械设备领涨。股票国内

7月PMI跌回荣枯线下方，市场苏叠市场各细分指标创同期新低，每周再度出现0利率票据，昊评均指向经济复苏趋势出现波动，经济加流结束面临较大挑战。从7月政治局会议通稿来看，淡化了全年5.5%的量化增长目标，重点是用好用足存量政策，而非增量政策，在安全、稳定的前提下尽力而为，预计3季度经济复苏的斜率会低于市场预期，如果市场形成二十大之前国内政策力度不足、经济将二次探底的预期，可能诱发阶段性的市场调整，基于对国内经济韧性以及政策调整灵活性的信心，我们认为如果该调整发生或会带来中长期良好机会。

7月美联储加息75bps落地，但2年期美债与基准利差回落到历史中位数，市场交易23年降息，从而为国内货币政策维持相对宽松创造了条件，考虑经济复苏斜率可能下调，预计美联储9月加息前，国内流动性环境维持充裕，仍有利于成长风格资产，需持续关注央行释放的边际政策信号，同时跟踪美国的通胀与就业数据。

关注美众议长亚洲之行的具体行程，预计仍是阶段性情绪扰动。

风险溢价高出中枢约1.0倍标准差，整体系统性风险不高。基于下半年国内经济弱复苏+流动性充裕的观点，预计市场系统性的修复或仍未结束。

作者简介：

吴昊，经济学硕士，CFA，中信保诚基金研究部总监，15年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。现任中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金、信诚四季红混合型证券投资基金、信诚新泽回报灵活配置混合型证券投资基金、信诚新悦回报灵活配置混合型证券投资基金、中信保诚龙腾精选混合型证券投资基金的基金经理。

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